法甲

西南证券:外需下行通胀放缓 稳内需迫切性继续上升

2019-12-05 00:05:36来源:励志吧0次阅读

西南证券:外需下行通胀放缓 稳内需迫切性继续上升 2018-12-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国内经济延续下行态势。高频数据显示六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大,产能利用率低位波动,而需求面30大中城市房地产销售面积弱势运行,经济基本面继续走弱。随着需求持续走弱和上游供给改善,高频数据显示工业品价格继续下挫,这将带动企业盈利能力减弱。

全球经济放缓贸易战影响显现,出口将持续走弱。11月进出口增速均明显放缓。

出口和进口增速分别较上月放缓10.1和17.8个百分点至5.4%和3.0%。全球经济共振下行是出口趋势放缓的决定变量,另外,贸易战冲击开始逐步体现,机电出口和高新技术产品出口均明显放缓。而内需走弱带动进口明显回落,另外,贸易战冲击导致自美进口显著跌落,11月中国自美国进口商品同比大幅下跌25.0%,跌幅较上月明显扩大23.2个百分点。全球经济共振下行、贸易战冲击持续发酵环境下进口增速将持续放缓,而内需走弱将带动进口增速回落。

进出口同时走弱将是未来一段时间外贸总体格局。在外需持续放缓环境下,保持国内经济平稳,则需要内需更为明显的发力。

通胀低于预期,工业品价格持续回落。11月CPI同比上涨2.2%,增速较上月放缓0.3个百分点,低于我们与市场的预期。而11月PPI同比上涨2.7%,涨幅较上月收窄0.6个百分点,符合我们与市场的预期。食品价格与石油价格回落导致通胀低于预期,居民消费需求偏弱,油价短期难以大幅回升情况下,通胀将延续弱势。而工业品供需缺口收窄和基数效应将共同推动明年2月份之前PPI同比涨幅持续收窄。进而推动企业盈利增速持续放缓。总体弱势的物价水平不会对货币政策形成约束,因而政策将继续宽松。虽然国内稳增长政策从今年年中开始已经密集出台,但由于传导渠道并不顺畅,因而效力并不明显。未来需要通过适当放松金融监管增加金融机构资金投放能力,同时适当放松对地方政府债务管控,提升实体经济融资需求。着力疏通宽松政策传导渠道,推动信贷社融增速改善,才能实现经济平稳。

债市将在震荡中走强。走弱的经济基本面和改善的资金面奠定了债市走强格局。前期实体信用剧烈收缩以及目前金融机构对实体经济资金投放不畅均决定经济基本面将继续走弱。而政策重心由“去杠杆”向“稳增长”转移,这意味着金融监管力度将有所减缓,因而债券市场资金供给将出现趋势性改善。基本面走弱和资金面改善共同决定了债市总体走强的趋势。我们根据CPI、工业增加值、R007月均值和波动率预测的10年期国债利率在明年的低点大致在3.1%左右。但由于短端利率已经降低较低水平,难以进一步下行。因而未来债市走强将更为依赖期限利差的收窄,而非整体利率曲线的下行。虽然从趋势上看,期限利差将进一步收窄,但在此过程中可能存在震荡。今年年末的季节性流动性冲击以及明年1季度信贷和社融放量,均有可能在短期带来债市调整的风险。

因而债券市场总体趋势上走强,但过程中可能存在震荡,需要注意阶段性调整的风险。

大连市第二人民医院
北京京都儿童医院张凤琴
太原治疗盆腔炎医院
内蒙古治癫痫病好的专科医院
河南治疗睾丸炎医院
分享到: